Marknadskommentar maj 2026

Efter att spotpriset i SE3 och SE4 föll något i april har det hittills stigit kraftigt i maj. Den ovanligt stora prisuppgången sett till årstiden är ett tydligt bevis på att blockeringen av Hormuzsundet får allt större effekt på den svenska elmarknaden.  

Den hydrologiska balansen (vattenkraft) i Norden är fortsatt historiskt låg och har inte förbättrats under den senaste månaden. Dessutom har vårflodens intensitet hittills varit långt under det normala. Intensiteteten väntas dock öka kraftigt framåt och peaka mot slutet av maj. Det återstår att se om detta räcker för att tillfälligt pressa ner priserna.

På kärnkraftsfronten är för närvarande tre av sex svenska kärnkraftsreaktorer ur drift. Två av stoppen är planerade årsrevisioner men Sveriges största reaktor Oskarshamn 3 har nu varit ur drift betydligt längre än planerat. Senaste nytt är att reaktorn planeras vara tillbaka 10 juni. Förra året var samma reaktor ur drift under hela sommarhalvåret med en ständigt framskjuten tidsplan för start. I ett läge med både höga gaspriser och låg hydrologisk balans riskerar kärnkraftsstrulet att leda till fortsatt höga elpriser i hela landet.

Blockaden i Hormuzsundet har nu varat i snart tre månader. Under de två första månaderna passerade inte ett enda LNG-fartyg men sedan 28 april har åtminstone åtta fartyg passerat. Fraktvolymen efter 28 april motsvarar 10-20 procent av den normala nivån genom sundet. Situationen har lett till akut brist på gas i Sydostasien och stigande elpriser i hela Europa. För svensk del stiger elterminspriserna sakta men säkert på samtliga tidshorisonter och så länge Trump inte väljer att släppa blockaden mot Iran är det svårt att se en realistisk väg ut ur den här utvecklingen.

Geopolitiskt har Trump mycket att vinna på blockaden, åtminstone kortsiktigt. EU och USA kom nyligen överens om ett osymmetriskt handelsavtal till USAs fördel. Förutom att den generella tullnivån för europeiska företag landade på 15 procent och 0 procent för amerikanska företag, åtar sig även EU att köpa LNG, olja och kärnbränsle till ett värde av cirka 700 miljarder dollar över en treårsperiod. Det kan jämföras med att EUs totala import av fossila bränslen från resten av världen motsvarade 340-396 miljarder Euro under 2025. Det är en enorm geopolitisk seger för Trump som troligen inte hade varit möjlig utan blockaden i Hormuzsundet.

Under förra veckan möttes Trump och Xi Jinping i Peking. I frågan om Taiwan som Xi beskrev som den ”viktigaste och mest känsliga frågan” varnade han Trump för att det kan leda till sammandrabbningar och konflikter stormakterna emellan om frågan missköts av USA. Samtidigt vacklar Trump i frågan om USA kommer försvara ön vid ett kinesiskt anfall. Frågan om Taiwan måste dock tas på allvar ur amerikansk säkerhetssynpunkt med tanke på att ön dominerar tillverkningen av avancerade chip. Den som kontrollerar AI-chiptillverkningen i världen under de närmaste decennierna kontrollerar också världen militärt och geopolitiskt. Det är både Xi och Trump djupt medvetna om och om Trump vill undvika en militär stormaktskonflikt skulle en blockad mot Kinas energiförsörjning kunna vara ett strategiskt och betydligt billigare alternativ. Kina är världens största energiimportör där en stor del av både oljan och gasen kommer just från länder innanför Hormuzsundet. Kina har under de senaste åren byggt upp enorma energilager i förberedande syfte men förr eller senare tar de slut och då blir det väldigt kostsamt och riskabelt att samtidigt föra ett anfallskrig med garanterade sanktioner som följd.

Efter mötet med Xi Jinping uttryckte Trump att USA kommer börja exportera olja till Kina, vilket Kina förnekar. Vi får väl se vem som i slutändan får rätt. Det vore en enorm geopolitisk seger för Trump om kan kunde göra Kina beroende av amerikansk energi och nu har han vind i seglen. Det kan inte uteslutas att det finns fler syften med blockaden än att enbart pressa Iran till att sluta utveckla kärnvapen. Om syftet också är att fortsätta pressa Kina till förhandlingsbordet är risken betydligt större att blockaden blir långvarig och att energiimporten från USA blir dyr under de närmaste tre åren.