Marknadskommentar februari 2026

Januari blev den dyraste elmånaden sedan energikrisen 2022 och de höga priserna sträckte sig hela vägen upp till SE1 i Norrland. Förklaringen ligger i att ett ovanligt stabilt högtryck placerat sig över Norden och ser ut att ligga kvar under åtminstone hela februari. Det har inneburit ovanligt låga temperaturer, vindhastigheter och nederbördsmängder och så ser det alltså ut att fortsätta.

Under dessa förhållanden sjunker den hydrologiska balansen (för vattenkraften) snabbt och 2026 är på god väg att bli ett historiskt torrår i likhet med 2010. Vid en låg hydrologisk balans tenderar de svenska elprisområdena att närma sig den kontinentala prisnivån och det ser vi i allra högst grad just nu. 

På kontinenten är det gasen som sätter spotpriset och på den fronten har det varit oroligt, mycket på grund av Trump och den relativt låga gaslagernivån i Europa. USA är Europas största importör av LNG (flytande gas) och skulle handelskriget mellan USA och EU återigen eskalera finns det en oro på marknaden över att Trump kommer använda gasen som förhandlingskort. Parallellt har vi en oro kring att en väpnad konflikt mellan USA och Iran riskerar att stänga Hormuzsundet där cirka 20 procent av den globala handeln med LNG fraktas.

Personligen tror jag spänningarna kommer leda till en fortsatt oro på marknaden, vilket i sig räcker för att bibehålla en högre prisnivå, men jag tror också på en fortsatt deskalering av konflikterna. Detta eftersom det ligger i Trumps och Europas intresse att undvika en ny energikris och att gaspriset därmed kommer falla tillbaka drivet av det snabbt stigande utbudet, inte minst från just USA. Att USA kan fortsätta öka sin gasexport till Europa och på så sätt ta marknadsandelar från Ryssland väger tungt och stärker Europas beroende av USA ytterligare.

Tillbaka till Sverige och den hydrologiska balansen. Det som skiljer 2026 från referensåret 2010 är att överföringskapaciteten från Norrlands och Norges vattenmagasin ökat betydligt sedan dess. Det gör att det finns en ökad risk för att den hydrologiska balansen inte återhämtar sig lika snabbt som då. Vattenkraftsproducenterna har goda ekonomiska incitament till att fortsätta producera vattenkraft trots sjunkande vattenmagasin. Ju mer el de producerar, desto större kontroll får de över prissättningen på den nordiska spotmarknaden.

Det ska dock betonas att denna risk ännu inte är inprisad i terminsmarknaden. Marknadens huvudscenario är fortsatt att nästa vinter blir i prisnivå med den förra men det innebär också alltså att premien för att skydda sig mot denna risk för tillfället är ovanligt låg.